(网经社讯)投资要点:
公司公布2020 年半年报:20H1 归母净利润1.1 亿元,同比增长55.9%,符合预期。1)20H1 归母净利润保持高增速,主要原因是公司收入结构调整,品牌线上管理服务快速增长。20H1 实现收入5.6 亿元,同比下降0.2%,归母净利润1.1 亿元,同比增长55.9%,扣非归母净利润1.0 亿元,同比增长51.3%。2)20Q2 实现收入3.4 亿元,同比增长5.2%,归母净利润6111 万元,同比增长64.5%,扣非归母净利润5979 万元。
公司处于快速成长期,品牌线上管理服务持续发力,进一步完善多平台布局。1)品牌线上营销服务,20H1 营收2.5 亿元,同比下降15.2%,占比41.3%。公司营销服务的收入93.3%来自于天猫商城平台,主要赚取商品的购销差价,收入下降原因系与露得清品牌方合作结束。2)品牌线上管理服务,20H1 营收1.8 亿元,同比增长59.7%,收入占比提升12.4pct 至32.9%。此项业务下,公司根据销售结果向品牌方收取服务费。3)线上分销,20H1 营收1.2 亿元,同比下降18.2%,线上分销下,公司的主要客户为唯品会、淘宝平台中的中小卖家等。
公司积极拓品类、多平台布局。1)公司深耕美妆个护领域,同时积极拓展服务的品牌类目。公司与传统的美妆个护品牌保持持久良好的合作关系外,积极拓展品类。一季度公司签约泡泡玛特,顺利切入玩具类目。二季度公司与圣牧、君乐宝、盐津铺子等品牌签约,开启了食品饮料类目的代运营。2)完成收购上佰电商51%股权,横向扩张消费电器领域及多平台代运营。上佰电商成立于2011 年,是天猫“六星服务商”之一,深耕消费电器领域,其合作品牌包括美的、西门子、小天鹅等数十家家电家居品牌。同时,公司的多平台战略布局也再度扩张,新增拼多多、苏宁易购、贝店(都仅与上佰电商签订协议)等平台的合作。上佰电商2019 年营收1.9 亿元,净利润0.4 亿元。
盈利能力提升,费用控制合理,财务保持健康。1)业务结构调整导致毛利率稳步提升。20H1 公司毛利率较去年同期提升至43.8%,主要原因是毛利率较高的品牌线上管理服务占比提升,以及线上分销的毛利率提升。净利率较去年同期提升7.9pct 至20.3%,盈利能力提升。2)会计准则调整致销售费用率下降。20H1 销售费用率同比下降4.1pct 至14.3%,主要因为原收入准则下产品控制权转移前发生的运费计入销售费用,新收入准则将其结转为营业成本。管理费用率(含研发费用)提升1.5pct至4.9%。3)应收及存货合理,现金流改善。截止20H1,公司应收账款及存货有所上升,但占总资产的比例都有所下降,经营活动现金净流量较去年同期增长32.8%,财务保持健康。
公司作为美妆代运营服务商龙头,所处美妆和电商两个赛道持续保持高景气度。公司整体处于快速成长期,盈利能力优于行业,未来有望通过不断扩展品牌客户,切入不同品类维持高成长性。维持原盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润3.11/4.27/6.05 亿元,对应PE 为73/53/38 倍,维持增持评级。